Seit das Gesetz zur Modernisierung des Investmentwesens zum Jahresbeginn 2004 in Kraft getreten ist, können sich Privatanleger in Deutschland bereits mit geringen Anlagegeldern an sogenannten Funds of Hedge Funds beteiligen, die nach dem Prinzip von Dachfonds das Fondsvermögen breit über verschiedene Portfoliomanager und deren Strategieansätze streuen. Da die Renditen von Hedge Funds in der Regel ein erhöhtes Ausfallrisiko aufweisen, führt die traditionelle Portfolio Selection nach Markowitz zu Portfolioallokationen, die ein höheres Risiko generieren als unter expliziter Berücksichtigung asymmetrisch verteilter Renditen. Der vorliegende Beitrag beschäftigt sich deshalb mit der Frage, welche Fonds-Strategien in einen Dach-Hedge-Fonds mit einzubeziehen sind und wie eine Portfolioallokation aussehen kann, wenn die Asymmetrie in der Renditeverteilung der Hedge Funds durch die Ausfallvarianzoptimierung berücksichtigt wird.
